弃用联邦基金利率之后改用哪种利率？华尔街策略师各抒己见
发布日期：2025-10-02 06:56 点击次数：58关于好意思联储若决定不再以联邦基金利率为战略标的，应该由哪种利率拔帜易帜这一问题，华尔街策略师各抒己见。
达拉斯联邦储备银行行长Lorie Logan上周苛刻以更常用、与回购商场挂钩的三方一般典质品回购利率（TGCR）取代联邦基金利率。分析师恒久悔怨称，好意思联储的现行基准利率已无法反应货币战略向全体经济的传导情况。
不外，尽管策略师多数合计，Logan的表态可能是迈向最终取代联邦基金利率的第一步，但他们在替代利率的采选上意见不合。Wrightson ICAP、富国银行和RBC Capital Markets的分析师合计，TGCR是首选替代品，因为其直采选到好意思联储操作利率的影响，举例常设回购便利和逆回购便利利率。
不外，好意思国银行和花旗集团的分析师则倾向于有担保隔夜融资利率（SOFR），原理是其已领有闇练的繁衍品商场，况且能反应包括杠杆借钱东说念主在内的通盘融资情景。
联邦基金商场依然大幅萎缩，此前，金融危急和疫情时候的大范围货币导致好意思国银行体系流动性多余，资金大部分存放在好意思联储。这导致银举止防守最低准备金条目而互相拆借的需求基本脱色。
在畴昔15年里，联邦基金商场的来回已被回购举止取代，即以国债作典质的隔夜贷款。该商场对更多类型的金融参与者盛开，提供更有劝诱力的利率，有可能晋升货币战略的灵验性。
策略师不雅点一览：
Wrightson ICAP （Lou Crandall，9月29日敷陈）
如果好意思联储采选接收单一利率行动新的操作标的，TGCR是最有劲的候选。SOFR与TGCR之间的利差不错反应监管导致的本钱以及占用来回商财富欠债表的本钱，这些是央行无法科罚的。
“如果商场情景和/或联邦住房贷款银行的流动性管束举止进一步减弱灵验联邦基金利率与试验上对经济难题的隔夜回购利率之间的关系，好意思联储可能不得不在短时期内重组其操作框架，”Crandall写说念，“它需要有一个备用有绸缪”。
富国银行（Mike Schumacher、Angelo Manolatos，9月26日敷陈）
TGCR更能代表短期融资商场中资金的角落本钱和投资汇报。联邦基金商场成交量萎缩，对全体商场情景穷乏敏锐性，“这些王人是改革标的的荒谬充分的原理”。
好意思联储可能和会过来回贯串算帐等增强要领，连接晋升常设回购便利的灵验性。策略师们还合计，即便好意思联储以TGCR为标的，仍有可能进行操作利率微调 —— 包括对常设回购便利的诊疗 —— 以使基准保执在区间内。
“在以TGCR为标的利率的环境下，咱们估量好意思联储会限度容忍季度末小幅、瞬息龙套标的区间上限的情况”。
高盛（William Marshall，9月26日敷陈）
战略标的转向有担保融资办法可能会导致“对担保融资本钱飙升容忍度裁汰”的作念法。以TGCR为官方标的强项化好意思联储确保利率防守在区间内的喜悦。
任何变更可能王人需要时期和进一步询查才气定形，不外短期内存在进行诊疗的可能，以便更好地测试好意思联储现存器用。
好意思联储昭着需要为转向新操作标的的可能性制定肃肃的济急贪图。“然而，咱们倾向于比及改日方位愈加开朗后再就具体细节作念出最终决定，”但上周的话语“在很猛进度上提示商场改日可能出现变更”。
摩根大通 （Teresa Ho等，9月26日敷陈）
在决定将TGCR行动新的战略标的之前，官员们必须接洽怎样确保该基准保执在区间范围内。
这意味着要强化常设回购便利，并确保其成为收敛和收场回购利率的灵验器用，就像隔夜逆回购便利组成货币商场利率下限相似。
花旗集团（Jason Williams，9月26日敷陈）
Williams指出，好意思联储对TGCR的奏凯收敛力可能大于对SOFR。然而，以TGCR为标的“将意味着好意思联储收敛着现款借钱东说念主从好意思国国债回购中赢得的利率，而SOFR还包含了中介本钱”。
以SOFR为标的也有原理，主若是因为决策者在后Libor期间撑执SOFR行动新基准。“他们会但愿饱读吹围绕TGCR修复新的繁衍品商场吗？”
好意思联储不会悦目出现把TGCR保执在标的区间内而SOFR却定在区间外的情况，因为这将标明存在“本体性的货币战略传导问题，” Williams默示，“换句话说，如果现款借钱东说念主以超安全的好意思国国债为典质，支付的溢价远高于好意思联储新设定的三方利率标的，那么实体经济支付的溢价致使可能会更高”。
好意思国银行 （Mark Cabana、Katie Craig，9月26日敷陈）
好意思联储战略标的从联邦基金利率转向基于回购的基准，可能需要一年时期来践诺。
行动任何开动过渡的一部分，好意思联储可能会以一组更无为的货币商场利率（如联邦基金和回购利率）为标的。由于一系列金办法约参考联邦基金利率，好意思联储很可能仍会连接公布这一利率。
策略师们主张用SOFR取代联邦基金利率。“无论是哪种回购利率，王人大大优于联邦基金利率，”他们默示。
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包袱裁剪：李桐